La prima de riesgo en europa

Prima de riesgo de mercado 2020

La tasa de rendimiento requerida para las acciones ordinarias se calcula como el rendimiento de la deuda pública más una prima de riesgo de las acciones de 500 puntos básicos más 100 puntos básicos para cubrir los costes operativos y proporcionar un incentivo de salida. eur-lex.europa.eu

La Comisión ha establecido que la aplicación de la metodología utilizando los valores medios (media o mediana) de los parámetros pertinentes (rendimientos de la deuda pública, diferenciales de los CDS, prima de riesgo de las acciones) determina una banda con una tasa de rendimiento media requerida del 7 % en las acciones preferentes con características similares a las de la deuda subordinada y una tasa de rendimiento media requerida del 9,3 % en las acciones ordinarias relativas a los bancos de la zona del euro. eur-lex.europa.eu

Basándose en su práctica, la Comisión considera que una prima de riesgo normal para las acciones asciende al menos a 400 puntos básicos y que dicha prima de riesgo debería incluirse en la prima de garantía cobrada a los beneficiarios (17). eur-lex.europa.eu

Sin embargo, los datos disponibles en 7.11.2006 las participaciones sin voto de duración limitada e ilimitada que se acordaron con terceros en 1997 y 1998 permitieron un cálculo indirecto en los casos en los que la prima de riesgo adecuada para los instrumentos de HLB similares a los instrumentos de capital propio había cambiado entre finales de 1992 y finales de 1997. eur-lex.europa.eu

Primas de riesgo

En tiempos de crisis se produce una huida hacia la calidad por parte de los operadores de bonos que desean reducir sus riesgos. Pero eso también significa que hay una huida de la no calidad, y para los emisores de bonos de mercados emergentes los tipos que tienen que ofrecer suben mientras la valoración de las empresas cotizadas baja. En esta crisis, los países de Europa Central lo han hecho mucho mejor de lo esperado en comparación con la gran crisis de 2008.

La prima de riesgo puede definirse como el diferencial del tipo de interés que se paga por los bonos de un determinado país en comparación con el país de menor riesgo. Normalmente, se utiliza como base de comparación el tipo de interés de los bonos a 10 años.    Durante décadas, la prima de riesgo de todas las divisas a nivel mundial se medía con respecto al dólar estadounidense.    Más recientemente, los países europeos comenzaron a medir sus primas de riesgo con respecto al rendimiento de los bonos alemanes, el país europeo de menor riesgo, con una calificación crediticia AAA.

En tiempos de crisis, la huida hacia la seguridad hace que los inversores, temiendo lo peor, inviertan más en los países de menor riesgo, por lo que la prima de interés de los países en desarrollo de mayor riesgo se vuelve más alta.    Esto significa tanto que (a) se requiere un tipo de interés más alto para mantener a los prestamistas interesados en invertir en los países en desarrollo; como (b) que el coste del capital aumenta en los países en desarrollo.  Este es el mismo «coste de capital» que sustenta las valoraciones de las empresas.  Como el método de valoración del flujo de caja descontado descuenta los futuros flujos de capital a un valor actual neto, cuanto más alto sea el coste del capital, más caerá el valor de las empresas.  Por ejemplo, en las pasadas crisis financieras el valor de las empresas en las bolsas de los países desarrollados cayó, pero el valor de las empresas de los países en desarrollo suele caer mucho más, por término medio.    Por supuesto, existe un fenómeno similar para las empresas privadas, pero es menos visible dado que no cotizan en bolsa.

Prima de riesgo

Divididas en tres categorías (requeridas, históricas, esperadas), las primas de riesgo de mercado miden la tasa de rendimiento que los inversores esperan de una inversión con respecto al riesgo que ésta conlleva. En Europa, la media de las primas de riesgo de mercado (MRP) se sitúa entre el cinco y el diez por ciento.

A pesar de tener una prima de riesgo de mercado relativamente alta, Grecia ha visto disminuir sus tipos de forma significativa desde 2020. Grecia también ha visto una tasa de rendimiento superior a la media en las inversiones sin riesgo. La misma correlación puede verse con los países europeos de menor riesgo para la inversión. Con Alemania viendo algunas de las primas de riesgo de mercado y los rendimientos libres de riesgo más bajos de Europa.

Separar los tres tipos de primas de riesgo de mercado es sencillo. Las primas de riesgo de mercado requeridas difieren entre los inversores, ya que los enfoques de inversión cambian y miden la tasa de rendimiento necesaria para realizar una inversión. Las primas esperadas se fijan en la tasa de rendimiento y en lo que se calcula que debe salir, mientras que las MRP históricas se fijan en la tasa media de rendimiento que los inversores obtuvieron en el pasado.

Prima de riesgo del sector 2019

Fuentes: Refinitiv y cálculos del BCE.Notas: El índice de la zona del euro se refiere al Dow Jones Euro Stoxx amplio y el de Estados Unidos al S&P 500. Las líneas verticales indican (de izquierda a derecha) el viernes anterior al inicio de las turbulencias en los mercados financieros relacionadas con el coronavirus (21 de febrero de 2020) y el anuncio del PEPP (18 de marzo de 2020). La última observación corresponde al 14 de julio de 2020.

La razón principal del repunte de los precios de las acciones es una recuperación del sentimiento de riesgo que, según una descomposición que utiliza un modelo de descuento de dividendos, parece haber compensado con creces los descensos de las expectativas de beneficios (véase el gráfico C). Entre principios de febrero y mediados de marzo de 2020, la prima de riesgo de las acciones de la zona del euro aumentó del 8% al 12%, antes de descender por debajo del 9% tras el anuncio del PEPP. Aunque existe cierta incertidumbre en torno a la estimación de la PRA, según un modelo de descuento de dividendos, las fluctuaciones de la PRA explican tanto la mayor parte de la caída inicial de los precios de las acciones como la mayor parte de la recuperación posterior. Al mismo tiempo, las expectativas de beneficios de los analistas se han ajustado a la baja. A raíz de las medidas de bloqueo aplicadas en todos los países de la zona del euro, las expectativas de crecimiento de los beneficios a corto plazo se volvieron negativas por primera vez desde 2009, pero parecen haberse reducido recientemente, ya que se espera que la recuperación económica se afiance gradualmente. En cambio, hasta mediados de abril de 2020, las expectativas de beneficios a largo plazo de los analistas se mantuvieron sorprendentemente resistentes, en consonancia con las perspectivas de una fuerte y rápida recuperación de los beneficios (véase el gráfico D). Más recientemente, se han ajustado a la baja en más de 3 puntos porcentuales hasta situarse por debajo del 8% anual. A pesar de esta caída, las expectativas de beneficios a largo plazo siguen siendo más altas que en el punto más bajo de la crisis financiera mundial.